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国投瑞银权益投资总监周奇贤解读“缺芯”困局

  国投瑞银基金权益投资总监周奇贤作客第一财经早新闻直播访谈节目《财经头条》,聚焦科技股、芯片及相关产业,探讨在目前芯片行业处于供不应求状态下,哪些细分领域将最受益。

  国投瑞银基金权益投资总监周奇贤作客第一财经早新闻直播访谈节目《财经头条》,聚焦科技股、芯片及相关产业,探讨在目前芯片行业处于供不应求状态下,哪些细分领域将最受益。

  从买不到到买不起,“缺芯”困局何时解?

  主持人:有最新研究报告指出全球多达169个行业,在一定程度上受到了芯片短缺的打击,如何来解读这个相关的影响?

  周奇贤:对,是的。因为这个芯片,它事实上是存在非常多的一个产品,包括机器里面都有很多的电力的电池,再加上这几年驱动整个全球经济的一些比较重要的,像物联网,背后需要比较多AI的运算,这些AI的芯片,要有很多数据中心去处理大量新增的一些数据,要很多的高速运算的一些需求。另外像5G的手机,它里面的一个功能的增加,或者是像汽车电子智能化,这些都需要形成很多的芯片。所以这个缺芯它会影响得非常非常广,现在这个缺芯的情况,我们刚提到说,主要是源于去年下半年整个工序的一个错配,就是疫情并没有让这个需求减少,反而让需求新增了,再加上有很多新的增量的一些需求在持续的扩张当中。所以我们认为这样的一个缺芯,这个芯片虽然很小,可是你少了这个芯片其实没办法出货。所以这个情况造成说,很多厂商咬着牙也必须涨价把它买下来,因为你必须要出货。

  所以这样的情况我们认为,它的影响是有一个程度性的差别,就是说你这个芯片的价值越高,你跟这些半导体公司的关系绑定更深刻的,你可能在量上面取的问题是比较小的,可能在一些比较尾部的,或者一些比较低端的芯片的应用,这部分的企业,因为他们的一个产品的利润是比较低的,所以对于这些芯片制造公司来说,它在整个顺序上面会优先使用这些高毛利润的一些产品。所以导致这一些下游,可能应用是比较成熟的行业,像我们刚刚提到的钢铁、家电这些行业,他们的一个需求实际上对芯片公司来说,是比较属于低端的,低利润率的,所以它在供给上面是会比较少的。他们的量是比较少的,他们的涨价确实比较大,又得吃下这些涨价的一个情况。

  主持人:我们再回到这些相关的芯片的制造企业,既然它现在只能顾及这些高利润的,或者毛利润比较高的,另外我这个需求量也增加了,我们看这些芯片制造企业上,从他们本身来讲,是不是今年的业绩就应该是更好一些呢?

  周奇贤:我想我们的理解可以从两个维度,一个是量,一个是价格。量就是我刚刚提到的,第一个必须是厂商愿意提供你、满足你的需求的,这就必须是一个高毛利润率的量很大的,像手机,或者像AI,或者是像汽车电子这些,量比较大的一些芯片公司,他们是比较能够拿到产能的。在量的满足上,这些厂商是比较能够绑定的,所以我们讲产能为王,你拿得到产能才有办法保证出货。另外就是说你的上下的供需矛盾比较大,你可以涨价,就是说你的涨价,实际上下游必须咬着牙吃下去的。所以你的上下游的一个供需的矛盾是比较明确的,就是说供给比较少,可是需求就很刚性的,这样的一个价格能够传导到下游的公司,这样子的一个芯片公司在量跟价都同步受惠的情况之下,他们会是主要的受惠厂商。

  主持人:但是我们要细分的话,在整个芯片产业的这样一个链条上,整个全行业当中,是不是也会有一些区分在这里面?

  周奇贤:我想可以从两个维度来看。第一个从制造环节来看,因为整个产能目前是严重不足。大家是不断在扩产,实际上是做设备制造的这些公司实际上都是受惠,因为整个的需求,产能是必须要持续的一个增加的。第二个就是在芯片的环节。就这些芯片公司,这次它缺的芯片还不在先进制程,因为过去的半导体,像台湾,或者像韩国,台湾地区的一些晶圆代工厂,它扩张的都是一些先进制程,但是成熟制程实际上没有在扩产,可它的需求,确实刚性也在增加。所以这一些成熟制程的芯片公司反而是最受惠的,因为这个需求是刚性的,可是因为供给的一个矛盾是比较严重的。

  持续看好具有长期逻辑的赛道

  主持人:现在我们就回到一些投资者关心的问题,在前段时间科技股的这样一个话题上,包括这个芯片在内。那么怎么来看?是不是一个比较好的投资的机会?

  周奇贤:我们还是回到这一个需求,因为供给我们认为长时间一定可以有一个慢慢的满足市场的需求。在需求部分我们还是看好一些比较长的成长逻辑的行业,就我们刚才提到的,像AI的运算,随着物联网这一个经济越来越发达,其实很多物联网公司比的就是算力。谁能够在最快的时间,最精准的根据你的客户的资料,计算出最有价值的一些资金出来。例如像快手、抖音,怎么样客户浏览它视频的一些经验或者是记录,转化成为它去获客的一些数据,获客的成本,包括获客的价值,这个部分的需求是一个非常刚性的。另外就在运算速度方面,例如像5G的运算,或者是数据中心里面的一些试伏器,因为它要处理越来越多、越来越大的一个资料量,它必须用更高度运算的一些CPU来处理。另外就是汽车的这些智能化,例如说我们现在的汽车,未来可能要导向自动驾驶这样的一个目标,它要非常非常多的感测器,甚至还要非常强的运算能力,因为你在车子里面就必须把这些资料消化、运算,而不是透过云端。所以你车子里面就有非常高度运算能力的一些CPU,甚至你还有很大的一个存储空间。跟这几个行业连接的一些细分的赛道,我们认为是一些比较好的长期投资的方向。

  主持人:您觉得在整个的科技行业当中,如果我们进行投资,您还有什么样的一些建议?或者哪些这样的领域可能还值得大家去关注一下?

  周奇贤:虽然我们刚刚提到缺芯的状况,在未来会慢慢的改善,可是改善的时间也不是一触可及,可能要到明年的上半年,因为这个芯片它还得涉及很多的环节,包括你要去买设备,设备安装之后,再到一个能够量产的规模,至少还得半年到一年的时间。所以我们估计在明年上半年之前,这个缺芯的情况还是会持续。所以在晶圆制造跟封测环节,肯定还是一个最好的投资的标的,因为他们享有的是一个涨价的权利在手上。因为大家都急着跟它要产能,所以它可以择优,甚至涨价来挑它的客户。另外在这个所谓的自主创新,国内这些设备厂或者是什么原料厂,要慢慢地去用更好的一个性价比的产品,去取代国外的一些零部件或者设备,在这些晶圆代工厂里面去做一个所谓自主创新,这样的一个替代逻辑,我认为这个是会在今年加速的。因为国外的一些大厂在设备的一个供给上,也会产生供不应求的现象。因为这个缺芯又是迫在眉睫的事情,所以他们会加速去进行国内一些设备或材料的自主创新的替代,这个环节我们认为在未来这一年的投资上面,也是值得关注的一些领域。

  风险提示:以上所有内容不构成投资建议,投资有风险,请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《基金产品资料概要》相关公告。请投资者做好风险测评,并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。

(文章来源:国投瑞银基金)

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