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国投瑞银吉莉:市场风格有所收敛

  今年以来,市场风格有所收敛。全球经济的复苏,叠加过去几年全球资源行业资本开支的持续放缓,资源行业价格上涨较多,顺周期板块涨幅居前列,过去两年极端的成长和价值分化有所收

  今年以来,市场风格有所收敛。全球经济的复苏,叠加过去几年全球资源行业资本开支的持续放缓,资源行业价格上涨较多,顺周期板块涨幅居前列,过去两年极端的成长和价值分化有所收敛。

  短期来看,经济复苏带动的盈利继续改善和对流动性预期的变化使市场比较震荡。宏观层面,预计全球经济复苏将会继续。预计美国经济在3季度左右能够回到疫情前水平,而欧洲和日本经济可能要到年底或者明年初。政策方面,预计日欧仍将维持宽松的货币政策。中国经济由于已达到潜在增长,政策预计温和转向。部分进口依赖度较高的新兴市场国家由于通胀可能被迫提前转向。流动性未来变化的观察要点在美国通胀数据,关注持续性和幅度是否超预期上行。

  从中长期的视角看,产业升级和消费升级仍然是中国经济主基调,基本面驱动和结构性选股仍是股市主基调。经历疫情检验的中国经济具备韧性,结构升级和优化是中国经济发展的长期趋势。在股市方面,不论是核心资产还是非核心资产,不论是新兴产业还是传统行业,基于企业竞争优势和盈利能力带来的长期分化也将是中长期趋势。

  产业升级方面我们重点关注制造业中具有全球竞争力的领域。制造业的竞争力是中国经济韧性和长期潜力的关键。虽然这些行业短期受到成本上涨较快、人民币升值等诸多负面影响,但这并不会改变中期趋势。看好优秀公司市场份额,包括国内份额和全球份额的提升。这些行业包括:新能源汽车、医疗器械和CXO行业、光伏、工控、家电、部分电子、化工、建材等子行业。

  我们看好制造业里具备这些特征的公司:具备一定的全球竞争优势、在产业链中贡献核心价值甚至能引领市场进步、公司治理良好、具备企业家精神。如果所在行业目前仍然渗透率低,行业成长空间巨大,那么这些公司通过分享行业红利,叠加自身成长将有很大概率成为长期超级成长股。如果所在行业基本成熟或者稳定增长,公司本身份额相对不高,那么这些公司通过竞争优势将有望不断提高市场份额,长期收益率也将大幅超越市场平均水平。如果在稳定行业中公司份额相对较高,公司也将实现超越市场平均水平的盈利能力。

  消费升级方面,优秀的商业模式和不断涌现的新消费是消费领域牛股的主要来源。我们看好基于竞争格局良好,具备涨价能力带来盈利增长的公司;看好餐饮连锁化、工业化和食品品牌化浪潮里的优秀公司;看好不断通过高品质产品进化和创新来不断满足消费者潜在需求并且能扩大竞争优势的公司。

  对于低估值的金融行业,整体低增和公司分化将是长期趋势。金融提供的服务对经济增长和金融稳定影响大,优秀公司必须具备很强的差异化竞争能力和很强的风控管理能力,才能在低增的行业和经济波动中实现超越行业的增长率,从而分享经济持续增长和升级的红利。

  对于传统的原材料等行业,关注那些竞争格局中长期改善的行业中的具备竞争优势的公司。这些行业的公司的竞争优势主要体现在经营效率和由此带来的相对可持续的良好盈利。受益于低估值,这些公司中长期将提供很好的分红收益。

  数据来源:本报告中各类数据来源于Wind等。

  风险提示:新冠疫情带来不确定性,可能存在信用风险扩散的冲击,以及衍生的实体经济被冲击的风险;国内逆周期政策调节不达预期的风险;经济基本面和上市公司盈利大幅下滑的风险;中美贸易格局继续恶化的风险;原油价格继续大幅下跌的风险;美元指数大幅上行的风险等。

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(文章来源:国投瑞银基金)

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